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行業(yè)資訊

人民幣跌破6.9,會破7嗎?

2018-10-10 17:43:58

原創(chuàng) 國是直通車 2018-10-09 16:02:04

三年了。

關(guān)于人民幣會不會“破7”,要不要“保7”的問題,已經(jīng)連續(xù)談了三年了。

2016年12月28日,人民幣匯率遭遇“破7”烏龍報道 ,只是因為彭博報價系統(tǒng)的一個抓取數(shù)據(jù)問題,當(dāng)時人民幣中間價連續(xù)7個交易日處在6.94區(qū)間,市場信心極其脆弱。當(dāng)年底,人民幣匯率沒有破7。

2017年唱空人民幣,預(yù)測要“破7”的論調(diào)還在繼續(xù),不過從5月份到8月份,100多天的時間,人民幣從6.9一路飆升到6.6。當(dāng)年底,人民幣非但沒有破7,還漲到了6.5。

今天,人民幣對美元中間價報6.9019,經(jīng)歷了“六連跌”之后破了6.9關(guān)口,創(chuàng)下2017年5月11日以來最低,而就在此前一天,在岸、離岸人民幣匯率在盤中更是一度跌破了6.93。市場上對于敏感的整數(shù)點位7的討論又開始了。

那么,當(dāng)我們談?wù)?的時候我們在談什么?

人民幣跌破6.9,會破7嗎?(圖1)

國是直通車 侯雨彤 制圖

談7,看走勢

市場關(guān)注7,無非是想了解,到了6.9區(qū)間的人民幣匯率,下一步會怎么走?

短期承壓說。中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明說:“從現(xiàn)在到年底,人民幣匯率難以走強(qiáng)。”在他看來,主要的關(guān)鍵變量在于,一是美元指數(shù)的強(qiáng)弱走勢,二是外部貿(mào)易摩擦的演變。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實認(rèn)為,短期來看,由于中美利差可能進(jìn)一步收窄,人民幣匯率將繼續(xù)承壓,“7”始終是一個重要且敏感的心理關(guān)口。而正如其所判斷,今天10年期美債收益率持續(xù)走高,升至3.252%,刷新了七年新高。

程實還表示,長期來看,伴隨未來中國經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn),人民幣匯率有望漸次回歸至長期的平穩(wěn)運行狀態(tài)。

窄幅波動說。西班牙對外銀行研究部亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂在接受中新社國是直通車采訪時預(yù)測,至今年年底,人民幣走勢會是相對窄幅的區(qū)間波動,但不會破7,而中國經(jīng)濟(jì)基本面的狀況和外部貿(mào)易摩擦的情況是人民幣匯率變動的主要影響因素。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫告訴中新社國是直通車,四季度,人民幣將在窄幅區(qū)間波動,大概率實現(xiàn)小幅反彈。目前既有支撐匯率穩(wěn)定的因素,也有對匯率不利的因素,匯率波動將顯著高于之前。鑒于目前央行已采取干預(yù)措施,因此后續(xù)匯率走勢將改變之前的單邊走勢,呈現(xiàn)窄幅區(qū)間波動態(tài)勢。

王有鑫認(rèn)為,隨著美元指數(shù)回落,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn),跨境資本流動形勢好轉(zhuǎn),人民幣“補(bǔ)跌”需求釋放,人民幣匯率將逐漸回歸穩(wěn)定。預(yù)計四季度人民幣對美元匯率將企穩(wěn)至6.8上下。

人民幣跌破6.9,會破7嗎?(圖2)

圖片來源網(wǎng)絡(luò)

談7,看信心

每每人民幣匯率接近7,市場就開始掀起一番“破7”和“保7”的爭論,這背后其實是一場信心之戰(zhàn)。

“我預(yù)測貨幣當(dāng)局對本輪貨幣貶值的容忍度或放任度相比2016年那波在提高,確實可能放棄保7,但是我主張保7。為什么呢?因為6.9999與7.0001有本質(zhì)的區(qū)別,更別說7.1與6.9的差別了。”趙慶明如是說。

趙慶明認(rèn)為,因為人民幣外匯市場很“淺”,人民幣匯率并不具備自動調(diào)節(jié)機(jī)制,而資本管制只管君子不管“小人”,人民幣持續(xù)貶值時,資本實際流出壓力就會明顯加大,同時,人民幣匯率不能僅考慮出口,還應(yīng)考慮進(jìn)口和人民幣國際化的需要,因此人民幣匯率相對穩(wěn)定最符合中國利益最大化。

王有鑫指出,匯率作為貨幣政策的一種工具,“破7”和“保7”之爭實際上背后反映的是央行宏觀調(diào)控政策的兩難選擇,反映了實體經(jīng)濟(jì)和金融部門不同的利益訴求。

在貿(mào)易摩擦和出口關(guān)稅大幅抬升背景下,實體部門希望匯率繼續(xù)下行,從而降低出口價格,保持出口競爭力和市場份額。然而,匯率快速貶值將招致市場信心崩塌,重創(chuàng)市場情緒,引發(fā)恐慌性的資本外流和購匯行為,沖擊國內(nèi)資產(chǎn)價格。

王有鑫認(rèn)為,實際上具體的點位本身沒有意義,關(guān)鍵是市場情緒。人民幣匯率通常是市場衡量中國經(jīng)濟(jì)走勢的重要指標(biāo),7作為整數(shù)關(guān)口,具有很強(qiáng)的信號意義,從目前的討論中就可以看出市場對該整數(shù)關(guān)口還是比較看重的。

他直言:“如果短期突破7,市場又會考慮是否會突破7.5或8,后續(xù)的信心崩塌風(fēng)險還是非常高的。所以說不是7不能破,而是市場情緒不能破。”

在夏樂看來,在匯率波動上,從中國央行的整體態(tài)度來看是順勢而為,希望市場發(fā)揮更大的作用,即便是“保7”也是在“保”的努力和代價有限度的情況下去操作,前提是市場對于維持人民幣匯率不破7有可能性,但如果市場長期持續(xù)給人民幣壓力的話,中國央行也不會死守一個點位。

人民幣跌破6.9,會破7嗎?(圖3)

圖片來源網(wǎng)絡(luò)

談7,看不同

以史為鑒。2016年底是人民幣匯率最近接7的時候,與現(xiàn)在相比,兩輪貶值有何不同?

王有鑫指出,本輪人民幣貶值與上一輪最大的不同是跨境資本并未出現(xiàn)大規(guī)模外流,這也是央行本輪對待貶值相對從容的重要原因和底氣所在。

其次是央行的穩(wěn)定措施更加有效。上一輪貶值階段,央行主要通過直接入市干預(yù)等手段穩(wěn)定匯率,結(jié)果造成外匯儲備大幅下降,只是延后而沒有從根本上改變貶值趨勢,效果并不理想。

進(jìn)入2017年以來,央行逐漸完善調(diào)控手段,通過綜合使用利率調(diào)匯率等市場化手段、完善中間價定價公式以及嚴(yán)格跨境資本流動管理等措施,在不損失外匯儲備的情況下,有效實現(xiàn)了匯率穩(wěn)定,高效和可置信的匯率調(diào)控政策將確保匯率不會出現(xiàn)大幅波動。

三是市場對中國經(jīng)濟(jì)信心更強(qiáng)。上一輪貶值階段發(fā)生時,中國經(jīng)濟(jì)剛進(jìn)入降速調(diào)檔的新常態(tài),企業(yè)和市場主體對此存有疑惑,紛紛加大海外資產(chǎn)配置,增加了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行和匯率穩(wěn)定的壓力。

而經(jīng)過兩年的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融去杠桿,中國經(jīng)濟(jì)依然保持了中高速增長,已經(jīng)連續(xù)12個季度處于6.7%-6.9%區(qū)間,市場對中國經(jīng)濟(jì)信心更強(qiáng)。

夏樂則提到,2016的大背景是美元強(qiáng)勢,最高時一度沖破103,導(dǎo)致了人民幣的快速貶值,盡管這次美元也在走強(qiáng),但相比2016年時明顯要弱很多,而目貿(mào)易摩擦所產(chǎn)生的影響則是2016時幾乎不存在的。

“相比兩年前,央行在應(yīng)付人民幣匯率波動方面有了更多的經(jīng)驗也吸取了教訓(xùn),對于資本賬戶的管控也更有信心,干預(yù)的工具也更加成熟和多元化,所以在保持匯率的均衡穩(wěn)定上,央行的能力也在增加。”夏樂說。


來源:國是直通車

作者:夏賓

編輯:楊佳欣


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